【水泥价格】水泥弱于往年 疲软被淡季特征所掩盖

    水泥弱于往年 疲软被淡季特征所掩盖

短期基本面疲软被淡季特征所掩盖全国水泥价格持续下跌6周。和大多数投资者聊，大家开始觉得水泥价格下跌短期对基本面而言不那么重要了，因为临近年底淡季，跌价亦属正常。我们并不认同这个观点。

弱于常态的季节性特征尽管临近年底，价格松动是正常的，但是今年的水泥价格下跌还是显示了比常年更弱的季节性特征。这种特征主要体现在跌价的时点和幅度上。我们分析了从2009年至2014年每一年四季度的旺季特征，发现2014年四季度旺季之后的价格回落是金融危机后历年来最早的。同时，从下跌的幅度看，2014年旺季后的价格下跌是历年来仅次于2011的。而在2011年四季度伴随的是一个巨大的行业利润下行周期。历史上看，弱于正常的季节性之后通常伴随着6个月的下行周期。

高于常态的年末库存从年末库存上看，全国两个主要市场华东和中南地区的的库存都高于往年同期：目前华东六省一市的平均孰料库存在70%左右，比去年同期高出17个百分点。中南地区平均库存在68%，比去年同期高11个百分点。历史上看，年末的高库存，对来年的水泥价格特别是年初淡季时会有很大的下行压力。

尽管我们认为水泥行业在2015年会交易的机会，但从目前显着弱于常态的季节性来看，利润的下行周期大概率会往今后6个月延续。

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