【水泥价格】冀东水泥：基建强预期下的华北水泥龙头

    冀东水泥：基建强预期下的华北水泥龙头

优质华北龙头，公司业绩或将进一步释放。随冀东金隅水泥整合方案落地，为区域整合增添筹码。金隅冀东水泥产能为京津冀地区龙头，同业竞争得到解决，为水泥价格稳定做出贡献。基于此，公司有动力对地区小产线加快整合，借此提升区域水泥的管控能力。公司三季度销量有所提升，销量对业绩贡献逐渐显现。

京津冀基建加速预期增强，水泥价格有望保持稳定。2019年，除京沈高铁北京段尚在建设，新增雄商高铁之外，其余项目也将处于如火如荼的建设高峰期。京津冀2019年的投资额有望达到2644亿元，考虑到单位里程高铁建设对水泥需求更高，认为这部分投资带来的水泥需求有望达到约1440万吨，相比18年的增量约为900-1000万吨。随着高铁、城际等轨道建设推进、完成，雄安自身城市基建节奏有望逐步展开。雄安新区短期基建带来水泥需求增量年均150-180万吨左右。

配合八纵八横高铁建设，水泥需求弹性足。晋鲁豫地区属于泛京津冀区，连带受益基建投资。由于地理位置的特殊性，全国高铁“八纵八横”高铁通道中北京对外联系通道几乎都经过晋鲁豫地区，随这部分投资建设落地，也将带来大量的水泥需求。此外湘渝地区、陕西配合八纵八横的高铁建设及公路、港航建设，带来的水泥需求均有望保持稳定。

盈利有望保持稳定：需求端以基建托底，配合全国八横八纵高铁网络建设，认为公司18年的销量增速有望达到5%。前三季度由于陕西、湖南、重庆为主以及和京津冀地区水泥销量和价格的上涨，为公司贡献了主要的增量业绩。而进入四季度截至目前，三地水泥价格保持稳定，全年业绩值得期待。长期来看，伴随京津冀地区水泥产线整合推进，华北地区有望成为重要的利润贡献来源。根据以上分析，预测公司2018、2019年销量增速分别为5%、5%，在水泥价格平稳预期下，归母净利分别有望达到19.3亿元、21.1亿元。

吨ev指标存在改善空间。对比冀东、海螺、华新的吨ev指标发现冀东吨ev仅为404.83元/吨，远低于海螺、华新，在盈利好转预期下，吨ev指标或将改善，对应股权市值有望随之改善。冀东与华新同为区域龙头，如果公司吨ev能改善10-20元/吨，对应ev区间为456-467亿元，目标价为14-15元，维持增持评级。

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